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美联储太好猜?“疯狂放水”可能去年就开始了-皇后张嫣

美联储太好猜?“疯狂放水”可能去年就开始了

不过,细心的人可能会指出,事实上,从去年10月开始,美联储的资产负债表规模就一直攀升。也就是说,本轮扩表的起始时间,其实在去年早已开始。

美联储作出这个决定的背景是,去年9月回购市场一度出现乱象,逼得美联储一再提高定期回购操作的金额。

有心人就开始发掘,去年10月前究竟发生了什么?为什么美联储开始走上扩表之路?

这样的“马后炮”分析还没有停止。Mish Talk文章指出,其实早在2018年,美联储的点阵图就暗示未来会出现衰退。

“美联储需要恢复资产负债表增长,而且我们将评估何时恢复资产负债表的‘有机增长’的问题,扩表的时间可能早于预期。”

美联储对上一轮扩表,是2008年金融危机之后;而在2013年,美联储试图采取缩表措施,去年重新到了需要扩表的阶段。换句话说,就算没有这次疫情,根据资产负债表的周期,美联储也很大概率会推进扩表行动。

“美联储指出可能会进行短暂的‘有机’扩张,这暗示着无论美联储当初是否‘打算’这样做,最终都将有更多量化宽松政策来临。”

在当时的点阵图上,我们还意外发现,尽管当时很多美联储官员认为近期将会加息,但都普遍认为,在2020年之后,美联储会恢复降息。近期美联储的做法也恰恰印证了这个预测。

也就是说,当美联储宣布放水,其资产负债表膨胀到一定程度,美联储会选择缩表;而当紧缩措施维持了一段时间,美联储也会重启扩张性政策,包括扩表。

从缩表到扩表,从加息到降息,看上去是美联储在不断根据经济现状而调整货币政策,实际上,美联储可能只是按照市场预设的轨迹、即所谓的经济周期行动:

于是,扩表之路由此展开。有数据显示,2019年10月到5月20日,美联储资产负债表规模从4万亿美元迅速膨胀,几乎翻倍。

“在几年扩张后,美联储将有一套工具、双重保险,来缩减资产负债表。”

“马后炮”年年有,今年特别多。

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于是,人们就找到,原来在去年9月的决议上,鲍威尔说了这样的一句话:

如果记性好的朋友可能会记得,当时决议公布后,市场紧紧抓住“有机扩表”这一点不放,华尔街激起“美联储是否会重启QE(量化宽松)”的争论。虽然美联储多次强调本次扩表有别于QE,但是市场的理解依然存在巨大分歧。

资产负债表规模惊人的增速,是3月疫情爆发以来美联储疯狂扫货的后果。折线图可能更加直观——近三个月,美联储的资产规模几乎直线飙升。

若真如此,那些为美联储资产负债表规模过于庞大而担忧的人,大概可以松一口气了。

今年疫情冲击了全球经济,部分经济体甚至陷入前所未有的深度衰退。有人在分析疫情带来的负面影响,有人却试图回溯,在疫情爆发前是否有些迹象预兆……

分析师指出,其实,这一切看似诡异的巧合都可以解释——美联储在按部就班地追随市场的脚步。

尽管当前资产负债表规模创下新高,但根据周期,美联储在未来必然会采取措施缩表。正如2013年2月,在经历了5年放水后,时任美联储主席伯南克“意外”向美国国会发表的证词:

“美联储可能根本不知道利率应该在哪里,只知道需要保证自由市场流通。”

究竟是分析师“马后炮”,还是美联储的举动太好猜?

因此,有人指出,其实就算没有疫情,美联储依然会选择扩表。The Street栏目Mish Talk中的撰文指出,

美联储太好猜?“疯狂放水”可能去年就开始了

截至5月20日,美联储的总资产增至7.04万亿美元,续创历史新高,仅仅过去一周就增加了1030亿美元。

如下图所示,美联储的资产负债表规模曲线不外乎两种趋势——上升和震荡。

其实我们还可以从美联储资产负债表规模的长期趋势中找到规律,验证这一个观点。

从2018年9月美联储公布的点阵图可以看到,美联储官员对未来3年的经济预期一直在下降。在鹰派预期还十分强烈的时候,布拉德还警告明年将会出现收益率曲线倒挂的现象,而这在后来被成功验证了。

Comments (2)

  • Brad Bukovsky

    陈菊摄影官吴建鸿因侵入韩国瑜办公室行窃获刑10个月美联储太好猜?“疯狂放水”可能去年就开始了。(图片来源:台湾“中时电子报”)

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  • Brad Bukovsky

    2020年5月26日外交部发言人赵立坚主持例行记者会

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